近期，安徽大昌科技股份有限公司（以下简称“大昌科技”）更新招股说明书，拟登陆深交所创业板。公司计划公开发行不超过4339万股，募集资金约5.02亿元。其中，1亿元用于补充流动资金，其余用于合肥汽车零部件智能工厂（二期）、新工艺智能化底盘产线和冲焊产线建设项目、年产50万套汽车底盘悬架总成件和年产30万套车身焊接总成项目。
这家以车身结构件总成、底盘组件及相关模具为核心产品的汽车零部件企业，在冲击资本市场的路上，正面临客户依赖、业绩波动、财务结构及合规性等多重挑战。
业绩波动，2024年营收净利双下滑
从财务数据来看，大昌科技近年业绩呈现明显波动。报告期内（2022年至2025年前三季度，下同），公司营收分别为8.16亿元、12.55亿元、11.71亿元和8.15亿元，呈现一定起伏。其中，2024年营收同比下滑6.69%。
盈利方面，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为6605.22万元、1.00亿元、9000.91万元和5434.38万元。净利润在2023年触及高点后，同样步入下行通道。
更值得关注的是公司现金流的起伏。报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为1.36亿元、4683.90万元、1.17亿元和5709.73万元，波动显著，尤其在盈利相对较好的2023年，其经营现金流却同比大幅收缩，盈利质量与现金回笼的匹配度或需进一步审视。
公司在招股书中表示，业绩受汽车行业景气度、客户车型销量、原材料价格等多重因素影响。公司亦提示风险，若未来下游汽车行业增长乏力，或主要客户自身经营发生不利变化，公司将可能面临业绩持续下滑的风险。
客户集中度高，奇瑞销售占比过半
大昌科技主要客户为国内主流汽车主机厂和知名零部件厂商。报告期内，公司向前五名客户销售金额为6.74亿元、10.58亿元、9.64亿元、6.19亿元，占主营业务收入的比例分别为89.24%、88.90%、87.33%和80.71%，客户集中风险显著。
其中，对第一大客户奇瑞汽车的依赖尤为突出。财务数据显示，报告期内，公司对奇瑞汽车的销售收入为4.32亿元、6.78亿元、6.52亿元、3.98亿元，占当期主营业务收入的比例分别为57.18%、56.95%、59.05%和51.89%，贡献过半营收。
针对这一情况，公司在招股书中解释，客户集中度高是汽车零部件行业的普遍现象。公司强调，其主要主机厂客户均为行业知名企业，合作关系长期稳定。例如，自公司成立之初便与奇瑞汽车展开合作，与广汽集团旗下多家主机厂的合作历史也已超过十年。
从客户质量来看，大昌科技所倚重的几家主机厂在2024年均展现出较强的市场竞争力：奇瑞汽车年销量突破229万辆，广汽旗下各品牌销量也保持在数十万辆规模。公司据此认为，主要客户经营稳健，抗风险能力较强，目前不存在重大不确定性风险。
高负债、高应收、高存货并存
大昌科技的财务结构呈现出“高负债、高应收、高存货”并存的显著特征，其资金运用效率与财务稳健性正面临市场拷问。
招股书显示，公司债务负担持续处于高位。报告期内，公司合并口径资产负债率分别为61.48%、64.56%、57.87%和56.07%。尽管公司强调其偿债指标整体向好，流动比率与速动比率逐步提升，分别为1.08、1.15、1.36和1.36，速动比率为0.85、1.00、1.11、1.11，且息税折旧摊销前利润保持在1.3亿元以上，利息保障倍数亦处于相对安全水平，显示其盈利尚能覆盖利息支出，但偏高的财务杠杆，仍引发市场对其债务风险的持续关注。
与此同时，公司的资金大量沉淀于应收账款。报告期各期末，公司应收票据、应收账款和应收款项融资合计分别为4.45亿元、7.81亿元、6.61亿元和6.40亿元，占总资产比例为29.99%、41.42%、36.58%和34.20%。其中，应收账款账面余额为2.59亿元、4.07亿元、5.98亿元、6.3亿元，整体规模较大。大昌科技表示，公司账龄在1年以内的应收账款占应收账款余额的比重95%以上，公司坏账准备计提充分，且报告期内公司前五大应收账款客户均为国内知名大型主机厂和汽车零部件制造商，公司与应收账款主要客户合作关系稳定，应收账款期后回款情况良好，不存在较大的回款风险。
此外，公司存货余额攀升，存货账面价值分别为1.98亿元、1.68亿元、2.08亿元和2.2亿元，占流动资产的比例分别为21.21%、13.60%、18.27%和18.43%，跌价风险及流动资金占用压力增加。
历史票据违规，安全事故与行政处罚频现
除了财务与业务风险，大昌科技在内控与合规方面也存在若干瑕疵。招股书披露，2022年1月，公司内部曾发生无真实交易背景的银行承兑汇票背书行为，涉及金额136.31万元，违反《票据法》相关规定。公司表示，自2022年2月起已停止此类操作，相关票据已全部解付，未引发纠纷或处罚。
行政处罚方面，2023年4月，大昌科技的子公司芜湖中瑞汽车零部件有限公司因“提供不真实统计资料”被安徽省统计局警告并罚款8万元；同年11月，该子公司又因劳务外包人员在生产中违规操作致死，被应急管理部门罚款32万元。2024年6月，另一子公司芜湖宜山新材料科技有限公司因未按期办理纳税申报被罚款100元。
大昌科技自身亦涉安全生产事故。2023年8月，公司一名操作工因违反安全生产规章制度和安全操作规程，在焊接机器人作业区被向下运行的焊钳击中头部致死。该事故被认定为一般生产安全责任事故，公司于2024年4月被处以罚款30万元。
公司表示，上述处罚所涉行为均不构成重大违法违规，相关事项已整改完毕，对本次发行上市不构成实质性障碍。
记者：贺小蕊
财经研究员：叶连梅
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